螢石粉-制冷劑產業鏈各類產品價格持續上漲。自年初以來，從螢石粉到氫氟酸再到下游制冷劑，各類產品價格提升顯著，統計如下。
1)螢石97干粉：由1657元/噸提至2150元/噸，漲幅30%；
2)螢石97濕粉：由1505元/噸提至2115元/噸，漲幅40%；
3)無水氫氟酸：由6000元/噸提至11500元/噸，漲幅92%；
4)R22:由9500元/噸提至16000元/噸，漲幅68%；
5)R125:由21000元/噸提至100000元/噸，漲幅376%。
螢石生產污染嚴重，準入壁壘高。螢石是氟化工行業的源頭，53%的螢石消費量用于生產氫氟酸，而氫氟酸是目前絕大多數制冷劑的必須原料。然而螢石礦企業生產污染嚴重，加之礦石的不可再生性，國家出臺了《螢石行業準入標準》等政策法規提高行業準入壁壘，加上近期環保新常態政策，螢石粉的產能明顯收縮。從需求端看，年初以來受供給側改革、房地產后周期等因素的影響，空調汽車等制冷劑消費品市場回暖，制冷劑的需求迅速傳導到螢石市場。2016年四季度以來螢石粉庫存已經處于低位，加之供給能力有限，導致市場上螢石粉的價格持續上漲，截止18日，螢石97濕粉價格相比上月提升20%，同比提升41%。
下游制冷劑、聚合物需求穩定增長。1)空調：2016年末起補庫存帶來內銷、外貿的持續旺盛，今年3月空調銷量環比增長45%，此行情大概率至少將保持到2017年8月份。2)汽車：行業整體持續穩定增長(近5年全球增速始終保持在2%至5%之間)，進入2016年下半年以來，國內汽車增速提高，同比增長在20%左右。今年3月汽車銷量環比增長31%。3)聚合物出口：PTFE和FEP是全球最重要的氟聚合物。我國PTFE產能約占全球40%以上，但是國內的產品主要以中低端注塑級為主，高端產品仍需要國外進口。但國內產量快速增加，近幾年產品出口呈現加速的趨勢。
螢石粉價格推動制冷劑行業景氣延續。受到空調汽車冰箱三大制冷劑終端銷售回暖的刺激，下游制冷劑需求正處于上升通道中，制冷劑從之前的產能過剩過渡到目前難以滿足市場需求的局面。由于氫氟酸具有難以保存的特點，企業必須不斷采購氫氟酸以用于制冷劑的生產。相比于2015年，無水氫氟酸價格同比已經上升92%。螢石作為氫氟酸最主要的上游原料，其價格上漲必將倒逼氫氟酸價格繼續上升。由于制冷劑占下游產品成本比重不到2%，產品對制冷劑價格敏感性低。因此我們判斷螢石粉價格的上漲最終將快速通過產業鏈傳遞到制冷劑市場，維持制冷劑價格持續走高的趨勢，制冷劑行業景氣周期將得以延續。
風險因素：制冷劑終端產品需求放緩；環保政策放松。
投資策略：氟化工行業自2011年景氣高點回落以后，目前處在周期底部，大部分主流產品的價格和盈利能力都處在歷史的低位。我們認為由于下游空調、汽車需求穩定，目前上游螢石供應緊張的局面將快速向下游傳導，導致氟化氫、R22、制冷劑和聚合物產品價格快速上漲，企業盈利能力將得以快速。我們認為上市公司業績彈性大。建議關注巨化股份和東岳集團。
(原標題：螢石粉價格上漲 氟化工行業景氣延續)
